Stan Druckenmiller 的訪談

 

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AI: 在此次對話中，挪威主權財富基金首席執行官尼古拉·坦根（Nicolai Tangen）與投資界傳奇人物史丹利·德魯肯米勒（Stan Druckenmiller）進行了深入的討論，涵蓋了當前的經濟數據、通貨膨脹、聯邦儲備政策、預算赤字、投資策略，以及個人投資哲學等多個主題。

首先，德魯肯米勒分享了他對當前經濟狀況的觀察。他表示，儘管他以宏觀投資者聞名，但他從自下而上的角度進行宏觀分析。通過與各家公司交流，他們並未看到除房地產市場外的任何實質性經濟疲軟跡象。他強調，目前的金融條件非常寬鬆，甚至比聯準會開始緊縮時還要寬鬆。他對未來3到6個月的經濟前景持樂觀態度。

然而，他對通貨膨脹持有擔憂。他指出，自2021年通脹開始上升以來，他一直關注是否會重現1970年代的情況。他擔心聯準會過早宣告勝利，過早降息可能導致通脹再次升溫。他強調，聯準會的職責應該是避免大的錯誤，例如1970年代的高通脹或2008年的金融危機，而不應該過於專注於實現所謂的「軟著陸」。他認為，前瞻性指引限制了聯準會的靈活性，迫使其在錯誤的政策上堅持過久。

在討論預算赤字時，德魯肯米勒深表憂慮。他指出，債務與GDP的比率不可能無限期上升，最終會面臨清算的時刻。他提到，由於美元的儲備貨幣地位，美國得以從事其他國家難以維持的財政行為，但這種特權不可能永遠持續。他警告，未來可能出現的「信任時刻」（如國債拍賣失敗）將使利率急劇上升，對經濟造成嚴重影響。

在投資策略方面，他透露目前做空債券。他認為聯準會的政策可能導致通脹再次抬頭，因此他對債券持謹慎態度。他還討論了股市領導力狹窄的現象，以及對科技板塊，特別是人工智慧（AI）熱潮的觀察。他提到，雖然AI領域存在巨大機會，但確定正確的投資方式仍是一大挑戰。他曾早期投資於NVIDIA（輝達），但也坦言在股價飆升後過早賣出。

關於他如何發現早期趨勢，德魯肯米勒強調了「先買入，後分析」的概念。他認為市場反應迅速，如果等待深入分析後再行動，可能會錯過機會。因此，他通常在初步有信心時就建立倉位，然後再深入研究。如果發現錯誤，會立即退出。

他回顧了2000年退出市場的經驗。當時，他在科技股泡沫中遭受重大損失，感到疲憊不堪，決定暫時退出市場，進行自我反思和調整。他利用這段時間遠離市場嘈雜，不接觸任何市場資訊，讓自己保持清醒的頭腦。回歸後，他重新審視市場趨勢，發現市場對科技股的熱情並未減弱，但經濟基本面卻在惡化。他抓住了新的投資機會，特別是在債券市場，最終在第四季度取得了40%的回報。他強調，休息和遠離市場噪音有助於投資者保持清晰的判斷力，避免情緒化決策。

當被問及未來最優秀的投資者是否會是機器時，他表示機器無法完全取代人類，但可以成為強大的輔助工具。他以國際象棋大師卡斯帕羅夫的經驗為例，說明人類與機器合作可以達到最佳效果。他認為，結合直覺和AI技術的投資者將在未來脫穎而出，而純粹的機器交易無法完全代替人類的洞察力。他強調，直覺、經驗和對市場的深刻理解是機器難以複製的。

在討論投資哲學時，他談到了情緒控制和靈活性的必要性。他表示自己能夠沒有情緒地賣出虧損的頭寸，不受購買價格的影響。他認為這種能力在投資中非常罕見，但也是他成功的關鍵之一。他強調，投資者應該具有謙遜和開放的心態，能夠根據新的信息迅速調整策略，而不是固執於原有的觀點。他回憶與喬治·索羅斯合作的經歷，特別是他們在1992年做空英鎊的著名交易。他從索羅斯那裡學到了在有強烈信心時應該大膽下注的策略，並認識到成功在於當他們正確時能賺得更多，錯誤時則虧得更少。

最後，當被問及給年輕投資者的建議時，德魯肯米勒表示：「如果你進入這個行業只是為了賺錢，那你應該另謀他途。這個行業有太多人像我一樣，純粹因為對投資的熱愛而投入其中。他們充滿熱情，難以被那些僅僅為了金錢而進入這個領域的人超越。投資並非總是令人愉快的，如果你沒有熱情，遭遇損失時將會非常痛苦。我的建議是，如果你對投資充滿熱情，應該尋找一位導師，即使一開始被拒絕，也要堅持不懈地努力。重要的是要不斷學習，擴展自己的知識基礎，並保持開放的心態。」